招行緣何成新“空軍司令”？
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發貼時間：2008-7-7
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隨著招行的跌停，市場也創出了年內新低。毫無疑問，招行是7月1日大盤暴跌的罪魁禍首。這只曾經被最多機構看好和持有的藍籌股，已接過“石化雙熊”的衣缽，成為新的“空軍司令”。
“怎么回事？招商銀行跌得這么厲害？”
7月1日，銀行業研究員成為市場中最忙碌的一撥人，客戶不斷打來電話，試圖想從研究員處找到銀行股下跌的答案。更有人試圖在下跌的過程中抄底，畢竟招行的股價已較最高點腰斬。
然而，招商銀行的股價并未因為抄底資金的介入而止住跌勢，盤中不斷涌出幾十萬股的大賣單，將剛剛形成的反彈鎮壓下去。
下午兩點半過后，一輪猛烈的跳水，將股價打至跌停板上。
這是招商銀行最近一個月內收出的第二個跌停板。全日成交6597.03萬股，較6月7日跌停時的4907.3萬股放大近3成。
虧損銀行竟賣天價
5月30日，招行宣布向香港伍氏家族購入永隆銀行53.12%股權，總代價193.02億港元，每股作價156.5港元，相當于永隆去年底經審核資產凈值的2.91倍。此舉創下了過去7年來香港銀行業最昂貴的一次收購。永隆銀行是香港一家中等規模老牌銀行，總資產排名香港本土銀行第四位、香港上市銀行第十位。該銀行今年一季度經營業績為負，共虧損8253萬元。
從二級市場走勢來看，永隆銀行最近半年表現非常怪異。去年一年，其股價基本都在70港元至90港元波動，而前年的股價更在55港元至75港元波動。但今年3月以來，其股價卻從80港元下方飆升，最高突破150港元，成為表現最好的港股之一。而同期的恒生指數卻呈現震蕩走低，恒指圍繞23500點波動，最終收于22102點，下跌1400點。永隆銀行不僅沒有隨大盤下跌，反而上漲了近90％，這與招行的高價收購事件有很大的關系。
招行156.5港元的收購價，比永隆銀行的最高價還高出1.5港元。對于招商銀行收購永隆銀行，市場一直口誅筆伐，很多基金都在私下表示了不滿。
然而，招商銀行的股東大會上，收購香港永隆銀行有限公司的議案卻以97.77%的高票通過，幾位參會的基金經理均投了贊成票。同時，發行300億元次級債券的特別議案也獲得90.85%的贊成票。
具有諷刺意義的是，招行本周的兩個交易日，卻是連續暴跌，周一大跌4.91%，周二出現了瘋狂殺跌，尾盤以跌停報收。
據知情人士透露，7月1日拋售招商銀行的主要籌碼，是來自深圳某大型基金公司，而該基金公司旗下幾家基金持有數千萬股招商銀行，其拋售導致招行股價的跌停。
上證所數據顯示，今年4月，共有超過500家基金持有招商銀行，持有股份占招行流通籌碼的45%以上，而上周五僅剩408家基金。但是他們的持倉仍占到招行流通籌碼的44.5%。
境內外機構全面看空招行
就在境內機構拋售招商銀行的同時，境外機構對招商銀行的這次收購行為，也并不看好，最近多家國際評估機構均下調了招行的長期評級。
標準普爾便將招商銀行長期和短期的交易對手方信用評級均列入負面信用觀察名單。
高盛證券的研究報告稱，收購永隆將顯著降低招行的資本充足率。去年底，招行的核心資本充足率為9.02%，資本充足率為10.67%。本次收購完成后，招行的核心資本充足率將降至6.8%，資本充足率將降至8.1%。收購完成后，招行將面臨整合的挑戰。目前，永隆銀行陷入經營困境，該行今年第一季度的投資發生4.7億港元的虧損，導致整體業績凈虧損0.83億港元，與去年同期凈利潤3.76億港元形成反差。
雷曼兄弟公司發布研究報告指出，本次收購可能引發招行的再融資，以補充其資金需求。由于2006年9月招行在香港上市時承諾3年內不進行股權融資，因此，招行選擇了發行不超過300億元次級債。
京華山一將招行評級由“持有”降至“賣出”，京華山一稱，之前招商銀行收購永隆銀行，出價相當于永隆銀行2008年第一季度末賬面價值的3.1倍。
經濟減速拖累銀行股估值
隨著全球性的通貨膨脹來臨，銀行的業績增長，即將出現回落。
國都證券研究員鄧婷表示，由于經濟的周期性波動，未來兩三年內銀行的資產質量可能會要面臨一些局部風險考驗，這些風險主要集中在受緊縮調控影響大、景氣度下降的房地產行業以及對經濟周期變動比較敏感、成本上升承受能力脆弱的中小企業領域。銀行的盈利增長主要還是依賴信貸資產規模擴張帶來的利息收入增長，通貨膨脹帶來的緊縮政策將會挑戰銀行這種規模驅動的盈利模式，減弱銀行業績增長的動力。
她表示，2009年銀行的增速將放緩到15%至20%，這將影響到銀行股的估值。
國海證券馮偉研究員認為，目前招行的基本面并沒出現大問題。7月1日的下跌來自于市場上對小非解禁壓力的放大、發行300億債券的敏感和加息的擔憂。股東大會之所以高票通過收購永隆銀行議案，是因為長期來看兩個銀行在客戶及產品等方面將實現交叉營銷，協同效用促使收益最大化；但是由于收購價格較高，收購完成以后資本充足率將下降，并且協同效用是否能夠實現還需要長期觀察，因此短期市價造成了一定波動。
預計2008年招行凈利潤應能保持40%增長。2009年以后，盈利水平可能出現一定下滑。二級市場上，招行股價上漲需要大量資金推動，從目前情況來看，尚不能預測股價的底部在哪里，但是如今的股價已經顯現出了一定的長期投資價值。從謹慎角度來說，投資者最好短線不要參與。
截至7月1日收盤，招商銀行年內累計跌幅已經達到了46.81%，而從最高點計算，更已經遭到腰斬，包括浦發銀行、興業銀行、華夏銀行、交通銀行在內的多家銀行股，跌幅都超過50%。
招商銀行曾被視為牛市的標桿之一，一度曾扛起做多大旗，率領大盤站上6000點，如今，招商銀行接過了 “石化雙熊”的衣缽，一個月內兩度跌停，成為空軍的新司令。
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