“目標價4.60港元，評級‘買入’”，國內知名券商第一上海近日發出的一份題為《搭上中國管理軟件增長快班車》的報告中，對金蝶國際軟件集團有限公司作出上述判斷。據了解，這是繼申銀萬國之后，第二家專門針對金蝶撰寫深度研究報告的國內大型投行。基于“高端市場滲透加速、中低端市場把握最佳成長方式、服務收入比重上升、獲得內生性增長”等諸多方面分析，第一上海預測金蝶國際凈利潤將保持30%左右的增長，根據估值模型測算，目前金蝶的市值被嚴重低估。分析認為，自上市以來，金蝶國際業績一直表現為持續高增長，吸引了眾多投資人、投資銀行的普遍關注，現在隨著QDII制度的進一步實施，則使國內廣大投資者有機會分享到這種成長，投資金蝶公司是搭上中國管理軟件增長快班車，共同分享中國管理軟件市場——特別是中小企業管理軟件市場成長的有效方式之一。
“公司2006年上半年經營狀況良好，營業額為2.87億元人民幣，按年錄得17%的增長。期內服務收入增長顯著，服務收入總額達到0.68億元人民幣，按年上升52%。公司2006年上半年凈利潤達到0.30億元人民幣，按年錄得31%的增長，增長速度高于營業額增速，呈現內生性增長。”由于公司經營狀況良好，在近日發布的報告中，第一上海重新調整了公司估值水平：從原來依據2006年EPS調整到依據2007年EPS為標準，目標價從原來3.3港元調升至4.6港元，新目標價相當于2006年20.5倍PE，2007年15.4倍PE，較現價仍有30.6%的升幅。第一上海同時指出，目前金蝶價值被市場低估，但相信這部分折讓會隨著香港和國內證券市場的關聯度提升而逐漸減小。
尤其值得一提的是，在《搭上中國管理軟件增長快班車》的這份報告中，第一上海特別指出了金蝶國際較國內競爭對手用友更為優秀的盈利能力。“通過比較兩家公司盈利數據，發現金蝶的盈利增長較用友更為強勁，同時金蝶內生性增長較用友更為明顯，金蝶占用友凈利潤百分比從2001年的43%上升到2005年的73%。”。
而前不久剛剛發布的金蝶國際中期業績報告也同樣驗證了第一上海的觀點。2006年上半年，金蝶國際營業額及股東應占盈利分別增長17%及31%，實現了高端突破、中端穩固的雙豐收。
“在保持持續高增長的良好基礎上下，集團將能夠不斷鞏固在中國及亞太區中小企業ERP市場的領導地位。”金蝶軟件證券部有關負責人表示，“在集團自身良好的業績增長與QDII制度進一步實施的雙重作用下，近一段時間以來，金蝶國際頻受大型投行關注，國內如申銀萬國、第一上海，國際如德意志銀行、星展銀行、大華繼顯等等均作出了‘買入’、‘增持’評級，以及‘金蝶軟件是中國軟件小巨人’的積極評價。正如第一上海所言，通過關注、投資金蝶軟件，廣大投資者必將能夠分享到中國管理軟件的快速增長。”
相關資料：不久前，德意志銀行在其報告中表明：金蝶現在的股價低于過去五年的平均PE，根據DCF模型測算，至2007年，金蝶EPS能保持30%的復合增長率，2007年PE為16倍的假設下，其目標價為 HK$4.50。更早些時候，國內知名證券公司申銀萬國對金蝶（國際）HK$4.69元的內在價值評估非常接近，兩份評估報告均表明：目前金蝶（國際）的市價遠低于其內在價值。
(新聞稿 2006－10－16)